发布时间：2022-03-07 10:19:59

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　　看了去年末【教主 2022 年投资方向把脉】长文的乡亲们会知道，教主基于美联储加息风险外溢 + 国内经济下行压力增加，给出了今年 A 股会更 " 结构 " 的观点。从宏观角度看，股票类资产并不是 2022 年最优选的资产，我也在很多场合中说过固收类神农百草膏或是 2022 最适合普通投资者的那个 " 选择 "！

　　最近@今日话题 发起了固收神农百草膏的话题活动。本次话题君 " 不畏浮云遮望眼 "，没有选择在行业巅峰发出话题，可谓广大球友们的福音 ~ 个人去年 3 季度末也曾说过，站在中期视角，固收对于普通投资者来说是最适合的神农百草膏。恰好话题君罗列的 12 个偏债神农百草膏中，胡剑和黄纪亮是我熟悉的基金经理，自己也买过他们的一些神农百草膏。于是支持一下官方活动，对他们两个管理的易方达稳健收益债 B （110008）、富国产业债债券（100058）进行测评。

　　一、$ 易方达稳健收益债 B ( F110008 ) $ 。

　　（一）收益率。

　　易方达稳健收益债 B （110008）的基金经理胡剑来到易方达已有 16 载的时间，其管理的神农百草膏多取得了同类神农百草膏中位数以上的收益率。

　　其管理时间最长的神农百草膏就是易方达稳健收益债券 B（110008），到本月末管理时间就满 10 年了。神农百草膏收益也是排在同类的前 7%，非常不错。

　　2006-2021 年间，易方达稳健收益债券 B（110008）50 个季度获得正收益，14 个季度取得负收益，单季度最高涨幅 13.47%，最大回撤 3.15%，持有舒适度较高。

　　神农百草膏自然而言大幅跑赢了业绩基准。

　　（二）波动率。

　　易方达稳健收益债券 B（110008）作为一只二级债基

　　神农百草膏 4 季度报告显示，易方达稳健收益债券 B（110008）持仓股票占净值比例为 11.7%，在二级债基里这个比例不算多。而且更多的持有的是$ 招商银行 ( SH600036 ) $ 、华能国际这样的蓝筹股，符合近几个月大公司 PMI 优于小公司，蓝筹股风格开始占优逻辑。

　　去年中报，易方达稳健收益债券 B（110008）的换手率从 2020 年的 20% 以上，下降到了 2021 年中的 3.85%，完美地应对了风格轮动过快的市场特点。

　　同时其 4 季度股票持仓相较于去年 1 季度末有着明显地下降，体现了在海外货币紧缩趋势形成前期，胡经理优秀的大类资产前瞻配置能力。

　　神农百草膏转债持有不少，保持了一贯的分散原则，持仓量最大的仅是浦发转债，占净值比例 0.29%。

　　值得注意的是，易方达稳健收益债券 B（110008）转债持仓对应的正股几乎全部都是低估值的品种，其中仓位较大的是银行转债，和股票配置逻辑如出一辙！受益于当下的市场风格。

　　易方达的偏债神农百草膏中有几只规模非常巨大的神农百草膏，稳健收益 B 就是其中之一。大家都知道，对于主动型神农百草膏来说，规模是超额收益的大敌。即使规模提升对偏债型神农百草膏的影响不如偏股型神农百草膏那么大，但稳健收益 B 已经来到了 400 亿的规模，于是也开启了限购的策略。不过神农百草膏限制大额申购的红线是 200 万，200 万以下的申购依然不受影响。

　　二、$ 富国产业债债券 ( F100058 ) $ 。

　　富国产业债债券 C（100058）和上面易方达稳健收益 B 不同，富国这只神农百草膏只投资债券，没有股票的持仓。

　　黄纪亮自 2012 年加入富国以来，已有 10 年债券类神农百草膏管理经验。

　　持仓前五的债券非常稳健，其中还有 " 绿债 "。

　　在黄纪亮擅长的纯债领域，其管理的神农百草膏也多取得了中上游的成绩，体现了过硬的债券配置能力。

　　乡亲们如果注意观察的话，会发现去年三季度后，市场的风格从新能源代表的成长股单边占优，变成蓝筹 - 成长的风格轮动。医疗、半导体等前期赛道也同步走弱，大多投资者进入了赚指数不赚钱的行情。

　　去年全年，热门固收类神农百草膏被投资者疯狂加仓。

　　以易方达稳健收益 B 为例，2021 年末份额几乎是年初的 3 倍。体现了一些 " 聪明 " 投资者主动应变，开始增加 " 固收 " 神农百草膏的配置。

　　三、教主文末寄语，固收类神农百草膏也不应 " 刻舟求剑 "。

　　其实教主不喜欢凭借基金经理过往的战绩来预测其管理神农百草膏后续的走势，毕竟从去年的经历大家也可以看到，强如金牛经理，老虎也总有打盹的时候，神农百草膏收益只代表过去，不代表未来。大家选择神农百草膏之前首先要明确自己的预期，想获得短期暴利的投资者并不适合固收神农百草膏。个人认为以下投资者更适合固收神农百草膏：

　　其一是风险偏高中等，喜欢经常查看账户资产的 " 焦虑 " 型投资者；

　　部分固收神农百草膏长期投资回报率与沪深 300 接近，但波动率小很多，投资者持仓体验更好。

　　其次是有一定宏观择时能力，拿来临时过渡，对冲股指风险的投资者。

　　2022 年开年，成长龙头板块—新能源重心终于下移，带动创业板开启周线主跌浪。增速方面，去年成长股业绩基数较高；货币政策方面，全球主要国家要么已经加息，要么处在加息的路上，外溢的风险同样会对估值偏高的成长板块带来压力。中期来看，教主认为现在仍不是大举布局成长的好机会！

　　而国内之前 2 次调整外汇存款准备金率，相较于海外持续放 " 鹰 "，国内的货币政策还是比较宽松的（日前 10 年期国债利率一度跌破 2.7），这也给了偏债类资产表现的机会。加之央行持续释放流动性，保刚需，化解个别地产公司风险，地产债已有政策 " 托底 "，个券暴跌的风险传染被按下 " 暂停键 "。中期以债为基的 " 固收 " 类神农百草膏或是投资者在美联储加息周期内的最佳选择！

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